《金基研》森海/作者 杨起超 时风/编审
近年来，得益于新能源汽车产业的蓬勃发展，锂电池行业及电解液溶剂细分行业亦呈现快速发展趋势。同时，随着经济的发展、社会老龄化程度加重以及民众健康意识的不断增强，全球医药、食品、日用化工市场持续发展，国内高端丙二醇和异丙醇等精细化学品存在大量进口替代需求。山东海科新源材料科技股份有限公司（以下简称“海科新源”）主要从事碳酸酯系列电解液溶剂锂离子电子材料和丙二醇、异丙醇等精细化学品的研发、生产和销售。
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作为全球主要的锂离子电池电解液溶剂制造商之一，海科新源持续研发创新，掌握了多项全产业链核心技术，并将科研与产业深度融合。凭借行业领先的技术、完整的产品线和严格的品质管理，海科新源在电解液溶剂行业积累了优质且稳定的客户资源。值得一提的是，海科新源核心产品锂电池电解液溶剂的市场占有率居全球首位，凸显其市场竞争力。同时，海科新源也是高端丙二醇、异丙醇等产品国内的主要生产商之一，产品具有不俗的竞争力，有力推进国内医药级丙二醇、二丙二醇等产品的进口替代。
一、新能源汽车产业蓬勃发展，电解液溶剂行业市场前景广阔
需先了解的是，海科新源主要从事碳酸酯系列电池电解液溶剂和高端丙二醇、异丙醇等精细化学品的研发、生产和销售。
近年来，国内经济已经由高速增长阶段转向高质量发展阶段，在此背景下，锂离子电池材料行业以及精细化学品行业将蓬勃发展，锂离子电池电解液溶剂以及高端丙二醇和异丙醇等相关的产业下游需求潜力巨大，行业未来发展空间可期。
碳酸酯系列电解液溶剂是液态电池电解液重要组成部分，液态电池主要包括锂离子电池和钠离子电池。现阶段的锂电池已经成熟应用于动力、数码、储能等领域。
在动力电池应用领域，近年来，全球汽车电动化趋势愈发明朗，新能源汽车行业发展迅速，渗透率不断提升，新能源汽车及相关锂电材料需求进入爆发期。
据EV Volumes数据，2018年至2022年，全球新能源汽车销量从201.8万辆增长至1052万辆，年均复合增长率达51.10%。据国信证券研究所预计，2025年全球新能源汽车销量超过2,200万辆。
视线回到国内，国内新能源汽车发展势头强劲，是全球增长最快的市场。据中汽协数据，2018-2022年，国内新能源汽车销量分别为125.6万辆、120.6万辆、136.7万辆、352.1万辆、688.7万辆，市场渗透率分别为4.5%、4.8%、5.3%、13.4%、25.6%。
此外，电动自行车以及低速电动车也将越来越多地使用锂离子电池替代传统的铅酸电池。
在数码电池应用领域，5G技术的成熟及大规模商业化应用将催生智能移动设备的更新换代需求。同时，可穿戴设备、电子烟、无人机、无线蓝牙音箱等新兴电子产品的兴起亦将为数码电池带来新的市场。
在储能电池应用领域，电网储能、基站备用电源、家庭光储系统、电动汽车光储式充电站等都有着不俗的成长空间。
据高工锂电数据，2018至2022年，国内储能锂电池的出货量从5.2GWh增长至130.0GWh，年均复合增长率达123.61%。
另据高工锂电数据，2018-2022年，国内锂电池出货量分别为102 GWh、117 GWh、143 GWh、327 GWh、655 GWh。其中，2022年国内锂电池出货量同比增长100%。
下游应用市场的巨大潜力将促进锂离子电池材料行业的蓬勃发展，电解液溶剂市场发展潜力巨大。
据高工锂电数据，2020年全球溶剂市场需求量为28.5万吨，同比增长31.7%，其中国内溶剂市场需求量为20.7万吨，同比增长33.5%。预计到2025年全球电解液用溶剂需求量将超过95万吨，年复合增长率将达到27.39%，其中国内电解液用溶剂需求量将超过70万吨，占比超过70%。
同时，国家政策支持化工产品向电子级、医药级方向发展，海科新源高端丙二醇和异丙醇等精细化学品广泛用于日化、医药行业，全球市场需求旺盛。受益于世界经济发展 、人口老龄化程度提高、人们保健意识的增强，全球医药、日化市场蓬勃发展，将带动上游精细化学品行业的快速增长。
在医药级丙二醇方面，目前国产丙二醇产品以工业级为主，化工企业中仅有中海壳牌、海科新源生产医药级丙二醇。由于国产医药级丙二醇等偏高品质货源供应量少，而医药级消费领域相对广泛，食品添加剂、药品中间体、化妆品领域均有需求，发展势头稳定，故仍然存在不低的进口依存度，需求量大。
综上，锂电池下游市场新能源汽车、3C电子、储能行业蓬勃发展，电解液溶剂作为液态电池电解液重要组成部分亦随之快速发展，行业市场发展前景广阔。同时，国内医药、日化市场持续发展，医药级丙二醇存在大量进口替代需求。
二、锂电池电解液行业主要生产企业青睐，核心客户合作多年
据招股书，2020-2022年及2023年一季度，海科新源的营业收入分别为16.60亿元、30.72亿元、30.29亿元、7.73亿元，2020-2022年复合增长率为35.07%；净利润分别为1.53亿元、6.07亿元、2.77亿元、0.29亿元，2020-2022年复合增长率为34.64%。其中，2023年一季度财务数据经立信会计师事务所审阅，未审计。
深耕锂离子电池材料和精细化学品领域多年，海科新源在业内树立了良好的口碑和可信度，积累了优质的客户资源，其产品已进入国内外主流市场体系。
在碳酸酯系列锂离子电池电解液溶剂方面，海科新源开发并巩固了天赐材料、比亚迪、国泰华荣、杉杉股份、广东金光、珠海赛纬等锂电池电解液行业核心生产企业，实现对动力-数码消费-储能细分市场的全覆盖。随着电解液产业链全球化进程加快，海科新源已经实现对中央硝子、韩国天宝、韩国ENCHEM等海外知名客户稳定供货。
其中，天赐材料、国泰华荣、ENCHEM等客户的终端客户为特斯拉、宁德时代、LG、三星SDI、松下等知名新能源电池厂商。
电解液生产企业一般有一系列严苛的供应商评审体系，对供应商的产品品质、技术水平、生产能力、管理能力要求严格，能否与主要客户建立长期稳定的合作关系，是决定电解液溶剂生产企业发展的重要因素。
依托在技术、研发、质量等方面的综合优势，海科新源在全球新能源电解液溶剂市场中具有不俗品牌知名度，得到客户的广泛认可，并与下游核心客户建立了长期稳定的合作关系。海科新源被评为锂电材料类“十大年度客户信赖品牌”、“山东省制造业单项冠军企业”等荣誉称号。
2020-2022年，天赐材料和比亚迪分别为海科新源前两大客户。其中，海科新源是天赐材料电解液溶剂的第一大供应商，占比65%左右；为比亚迪电解液溶剂核心供应商，占比超70%。此外，2020-2022年，国泰华荣均为海科新源第三大客户。
2020-2022年，海科新源对比亚迪的销售额分别为1.04亿元、4.20亿元、6.46亿元，呈快速上涨趋势。
值得一提的是，海科新源与天赐材料、比亚迪、国泰华荣等主要客户有多年合作经历，比如跟天赐材料2004年、比亚迪2016年、国泰华荣2015年就开始业务合作。
在丙二醇和异丙醇方面，海科新源的部分客户为阿克苏诺贝尔、强生、万华化学、爱普股份、倩采及珀莱雅等国内外知名大型化工企业。
简言之，海科新源拥有核心客户资源优势和不俗的品牌知名度，具有强大竞争优势，与主要客户合作稳定。
三、产品体系完备一体化供应，锂电池电解液溶剂市占率居首
经过多年的发展，海科新源拥有了完备的产品体系，是国内为数不多能够同时提供5种碳酸酯溶剂的生产企业，也是国内精细化学品的领先生产企业。
在核心业务电解液溶剂方面，海科新源不断加大研发投入进行产品升级，完成电池级碳酸二甲酯、电池级碳酸甲乙酯、电池级碳酸二乙酯、电池级碳酸乙烯酯、电池级碳酸丙烯酯等五种高纯溶剂配套，产品种类齐全，实现碳酸酯溶剂国内外市场的一站式供应；海科新源在行业内提出了高纯低水级别定制化产品，满足高端客户的定制需求，引领电解液溶剂市场。
目前，海科新源电解液溶剂产品主要用于新能源汽车动力电池等领域，属于电池级溶剂，相比工业级溶剂，电池级溶剂纯度要求至少达到99.99%。此外，海科新源的液盐级电解液溶剂纯度甚至达到99.995%。
2020-2022年，海科新源核心产品碳酸酯系列的销售收入分别为9.77亿元、21.66亿元、22.45亿元，年均复合增长率达51.63%，增长态势良好。
由于电池级溶剂工艺难度大，催化剂选择要求高、精馏提纯难度大，国内可以规模化生产电池级溶剂的企业偏少，竞争格局稳定。此外，国外企业如三菱宇部化学生产的电解液溶剂主要用于自用，外销量少。现阶段全球具备规模化电池级溶剂外供能力的企业主要集中于海科新源与石大胜华。
据高工锂电数据，在锂电池电解液溶剂产品市场，2020年，海科新源全球的销售市场份额为30%，市占率排名全球第一。后续随着海科新源锂电池电解液溶剂及配套项目（二期）募投项目实施后，将进一步巩固其电解液溶剂领先的行业地位。
与此同时，海科新源拥有高端丙二醇、异丙醇等多种精细化学品，产品在国际市场上具有不俗的竞争力，广泛应用于高端树脂、香精香料、化妆品、医药、烟草、食品等各领域。
据卓创资讯，目前国内丙二醇以工业级为主，国内化工企业中仅中海壳牌、海科新源的丙二醇通过国家药品审评中心批准和备案，并提供医药级丙二醇。海科新源丙二醇打破陶氏、利安德、SK等品牌垄断，有力推进国内医药级丙二醇等产品的进口替代。
需要指出的是，海科新源为了聚焦优势产品，稳固和持续提升在电解液溶剂领域的市场份额，自2021年9月底开始将异丙醇生产装置改建为电子级碳酸乙烯酯生产装置。
经过多年的发展和规划，海科新源产品体系逐渐完善，奠定了其在锂电池电解液和精细化学品领域的领先地位。
综上，海科新源产品体系完备，是国内为数不多能够同时提供5种碳酸酯溶剂的生产企业，产品替代性弱，具备良好市场竞争力。其中，海科新源核心产品碳酸酯系列的销售收入保持稳定增长态势，市场占有率排名全球居首。
四、重视成本及质量控制，环保与安全生产管理优势日益显现
锂电池电解液溶剂对于大规模商业化应用的技术提升和成本下降有持续、迫切的需求。同时，锂电池电解液溶剂的品质水平是客户选取合格供应商的重要考虑因素之一。
在产品生产成本控制和质量控制上，海科新源根据市场需求合理规划产能，从根本上确保产品的低成本；通过产品设计、工艺过程及设备管理等方法，降低工艺损耗和提高产品品质，运用先进检测设备检测产品品质，确保了其所供应的产品优质可靠。海科新源所生产的产品在品质、纯度、技术含量与质量稳定性方面受到客户和市场认可。
与此同时，随着国内供给侧改革及环保、安全生产监管力度不断加强，环保、安全生产不达标、不合规的企业将逐步关停退出，海科新源的环保、安全生产优势日益显现。
近年来，政府和社会对企业安全生产和环境保护的要求不断提升，相关法律法规的标准保持从严趋势，中小型化工企业由于排放不达标、安全措施不到位等原因受到了责令停产、限产等处罚措施。
自设立以来，海科新源高度重视安全管理和环境保护，引进杜邦安全管理体系，与其三标一体管理体系相融合，形成了完善的安全管理体系，确保生产环保和安全。
依据清洁生产的理念设计，海科新源建造了厂区生产装置及“三废”处理装置，确保生产过程中产生的污染物排放符合国家和省市环境质量标准和排放标准，通过了ISO14001环境管理体系认证。
在安全生产及职业健康保护方面，海科新源通过ISO9001质量、ISO45001职业健康安全管理体系认证。
目前，海科新源已建立并落实安全管理制度及规程，涉及生产、仓储、临时作业管理、物料转移等方面，旨在防患于未然，做到事前有审批、培训，事中有监护、防护，事毕后料净、场地清。海科新源还通过定期及不定期培训不断强化员工的安全责任意识，并常年开展全员参与安全管理提升活动，自查自纠，查找身边的隐患，提出改进、提升建议。海科新源设定即时激励卡管理规定，及时对提出改进意见的员工根据贡献度分发激励。
对“两重点一重大”（重点监管危险化学品、重点监管危险化工工艺、危险化学品重大危险源）生产装置（如溶剂装置生产线），海科新源设立了SIS安全仪表系统，可对DCS控制系统进行全程监控，实现了自动报警，联锁控制，遇到紧急情况时可实施紧急停产。
简言之，海科新源重视产品成本及质量控制，受到客户和市场认可。同时，在国家对环保及安全生产要求提升的背景下，海科新源的环保与安全生产管理优势日益显现。
五、加大研发投入增强研发能力，自主创新掌握全产业链核心技术
作为国家级高新技术企业，海科新源专注于电解液溶剂行业和精细化学品行业领域，始终坚持自主创新和自主研发，通过持续研发投入掌握具有知识产权的全产业链核心技术。
2020-2022年，海科新源研发投入金额分别为0.61亿元、1.14亿元、1.26亿元，占营业收入的比例分别为3.69%、3.70%、4.17%，近三年累计研发投入超3亿元。
此外，海科新源培养了一支专业化的研发团队，研发领域覆盖电解液溶剂和丙二醇、异丙醇等精细化学品等关键环节，具备全产业链研发能力。
截至2022年12月31日，海科新源拥有研发及技术人员119人，在员工总数中占比为10.41%，其中核心技术人员5人。上述核心技术人员具备丰富的行业经验，曾主持或参与多个重要研发项目。
通过对生产工艺进行持续不断的改进和创新，海科新源开发出一系列具有自主知识产权的核心技术。目前，海科新源共拥有绿色高纯电池级碳酸二甲酯清洁生产工艺、高效环保复合离子液体催化剂合成高品质碳酸丙烯酯技术、连续生产电池级碳酸二甲酯精制技术、碳酸二甲酯装置中二氧化碳冷量利用技术、熔融结晶工艺应用于碳酸乙烯酯品质提升技术等十一项核心技术。
上述核心技术大规模应用于海科新源主营产品的批量生产，有效提高生产效率、降低物耗、提高产品质量，为海科新源保持产品优势打下坚实基础。
2020-2022年，海科新源核心技术相关的产品销售收入占主营业务收入的比例分别为96.02%、96.06%、93.05%。
对于核心技术，海科新源通过申请专利或制定严格的保密程序予以保护。截至2022年12月31日，海科新源拥有已授权专利77项，其中发明专利36项，实用新型专利41项；参与制定了8项国家标准、行业标准和团体标准。
其中，海科新源拥有45项电解液溶剂相关专利。“绿色高纯电池级碳酸二甲酯清洁生产工艺”获得中国石油和化学工业联合会科技成果鉴定，鉴定结论为“该项目对支撑新能源汽车国家战略具有重要意义，核心技术具有知识产权，该成套技术的生产工艺及装备填补了国内空白，处于国内领先水平”。
此外，海科新源拥有32项丙二醇和异丙醇等精细化学品相关专利。“一种碳酸二甲酯生产过程中高品质丙二醇提纯新工艺”获得东营专利创造评审委员会颁发的“重大高价值专利”。
荣誉方面，海科新源被评为国家专精特新“小巨人”企业、中国精细化工百强企业、省级企业技术中心、山东省“专精特新”中小企业。
未来，海科新源将在稳定发展现有产品的基础上，积极拓展产品的种类，优化和完善公司产品服务，以全球化的视野拓展国内外业务，加强与国内外客户、供应商的合作，实现公司的高质量快速成长与持续发展。
