天风证券股份有限公司于特近期对长城汽车进行研究并发布了研究报告《4月销量稳中有增，聚焦主级别、主航道，新能源转型加速》，本报告对长城汽车给出买入评级，当前股价为28.31元。
长城汽车(601633)
4月销量同环比改善，新能源车型销量持续提升，出海加速。2023年5月8日，长城汽车公布4月产销快报。4月公司实现销量93107辆，同比+73.14%，环比+3.18%，其中，新能源车型销售14863辆，环比+12.98%，同比+284.06%；4月公司实现产量93301辆，同比+68.77%，环比-0.79%。2023年1-4月，公司累计销售313075辆，同比-7.18%。其中，新能源车型累计销售42671辆，同比+8.65%。品牌销量方面，哈弗、欧拉和坦克品牌4月销量同比增幅居前，哈弗和WEY品4月销量环比增加。
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具体来看，哈弗品牌4月销量为52264辆，同比+79.45%，环比+10.22%；WEY品牌4月销量为2375辆，同比+3.58%，环比+86.27%；长城皮卡4月销量为18651辆，同比+41.23%，环比-6.66%；欧拉品牌4月销量为8901辆，同比+188.24%，环比-7.43%；坦克品牌4月销量达10916辆，同比+79.98%，环比-8.65%。海外方面，公司4月海外销售21814辆，销量占比23.43%，同比+182.09%；1-4月海外累计销售73789辆，同比+99.13%。
4月，公司持续加速聚焦主品类、主价格、主级别、主风格产品布局，持续发力新能源赛道，实现新技术加速落地，稳定推进全球化战略，推动企业进阶向上。哈弗和WEY品牌引领公司产品焕新潮，随着新车投放周期开启，新能源份额有望持续提升，加速新能源转型进程。公司2023年加速新能源转型步伐，哈弗和WEY品牌新能源车型储备较为丰富，将于上半年陆续投放。2月，哈弗狗品类上新首款新能源车型“二代大狗”，凭借硬朗且极具辨识度的外观、“可城、可油、可电”的灵活动力选择，迈出哈弗品牌狗品类新能源转型第一步。
4月13日，WEY牌大六座舒适电动SUV“蓝山”上市，两驱版本定价低于30万元，与同级竞品车型拉开一定差距，上市5天便取得超过5000台大定订单，“蓝山”于4月25日开启交付，4月实现销售1050辆。我们认为，蓝山车型的上市标志着WEY品牌向高端新能源领域的又一次积极尝试，目前终端需求稳步向好，预计该车型将为公司销量贡献稳定新增量。另外，WEY品牌旗下的另一款MPV车型“高山”也在上海车展亮相，后续“蓝山+高山”将组成WEY牌高端智能新能源大六/七座双旗舰组合，更好诠释魏牌“0焦虑智能电动”的品牌定位，助力公司品牌向上。
哈弗品牌的下一款车型“枭龙&枭龙MAX”于4月上海车展亮相并开启预售，并将于5月15日正式上市，其中枭龙MAX将率先搭载智能四驱电混技术Hi4，有望以“两驱的价格，四驱的体验”形成差异化竞争优势，进一步提升公司新能源车型份额，加速哈弗品牌新能源转型进程。
我们认为，公司23年新能源转型态度坚决，并积极调整战略布局，更加聚焦主品类、主航道，新能源车型储备较为充足，新能源渠道布局进展顺利，二季度销量有望随着蓝山、枭龙等新能源车型的投放而逐步改善。
投资建议：根据公司23年销量及23Q1经营情况，考虑到公司23年新车型规划及销量预期、原材料价格、后续渠道建设及营销规划、行业竞争格局及竞品车型，我们调整公司23/24年归母净利润由100.73亿元/123.96亿元至60.42亿元/71.50亿元，新增25年归母净利润为87.93亿元；23-25年PE对应为39.77倍/33.60倍/27.32倍，维持“买入”评级。
风险提示：公司新产品推出不及预期、新车交付量不及预期、新能源汽车渗透率增长不及预期、芯片及动力电池等零部件供应不稳定、原材料价格大幅波动等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券夏凉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.99%，其预测2023年度归属净利润为盈利41.29亿，根据现价换算的预测PE为57.78。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级18家，增持评级8家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为35.45。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长城汽车（601633）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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