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大牛证券丨英搏尔：电驱动行业产品趋向集成化，竞争格局相对分散
新能源汽车的动力系统主要由驱动电机、电机控制器和传动总成组成；电源系统由车载充电机、DC/DC 变换器、高压配电盒组成。电驱动产品系统向集成化趋势发展，产品价值量明显提升。电驱动系统市场竞争格局相对分散，整车厂自供与第三方供应商供应并存，2022 年上半年国内新能源汽车市场电机控制器配套情况中，比亚迪、特斯拉、蔚来实现自供，英搏尔实现了对上通五菱、威马汽车、吉利汽车、奇瑞汽车等整车厂的供应。
三季度业绩表现短期承压。中兵红箭公司 2022 年前三季度实现营收 48.39 亿元（yoy-0.18%），归母净利 8.81 亿元（yoy+45.21%），其中 Q3 单季度收入 16.36 亿元（yoy-16.84%），归母净利 1.79 亿元（yoy-35.87%），期间毛利率同增 3.31pcts 至 27.55%，销售费用率同降 0.11pcts 至 0.90%；管理费用率同增 1.99pcts 至 7.47%；研发费用率同增 3.76pcts 至 7.06%，带动归母净利率同降 3.25pcts 至 10.97%。前三季度毛利率及净利率分别同增8.51pcts/5.69pcts 至 33.30%/18.21%，期末应收账款较年初增长 146.08%至 19.63 亿元，部分交付产品结算延迟致经营性现金流量净额同降 425.27%至-11.75 亿元，在建工程较年初增长 32.04%至 9.10 亿元。
