【环球热闻】中创新航招股:宁德时代国内最强劲对手来袭!

(PS:有朋友觉得比亚迪电池才是宁王国内最强劲对手,这个没错,但比亚迪的电池大部分都是自家用,少部分提供给外部,比亚迪严格意义上讲还是

周三写的零跑汽车新股分析文中,明确表态了不太看好新能车下游的整车行业,竞争太激烈了,看好的是中游的电池行业,竞争格局稳固,有议价权等

这不两天后,新能源电池业的国内老三中创真的来招股了,自此,宁德时代又面临一个大劲敌!(PS:有朋友觉得比亚迪电池才是宁王国内最强劲对手,这个没错,但比亚迪的电池大部分都是自家用,少部分提供给外部,比亚迪严格意义上讲还是属于整车行业,而中创完全跟宁王一样,完全是提供给第三方)

一、中创新航优劣势分析


(相关资料图)

1、看好的点1:黄金赛道导致财务数据较为亮丽

新能源中游的电池行业我是非常看好的,龙头宁德时代、龙二比亚迪、曾经最耀眼的新星国轩高科(中创新航还形成影响力之前)等无一不是超级成长股

无奈这几家公司是市场上的香饽饽,导致估值实在太高了,今年我还写过宁德时代的一篇文章,当时宁王股价高位下跌了30%,我依然觉得还是有些高估,不敢下手

电池行业贵也是有贵的道理,因为属于前景广阔的黄金赛道,同时竞争格局稳固,超级成长股特征的这行业都有了

上面的优势,反映在财报表中就非常好看

中创新航的财务数据同样逆天:

营收方面:2019-2021年,年复合增速98.3%,2022年Q1更逆天,同比增长2.75倍

经调整利润方面:2019-2021年,年复合增速102.3%,2022年Q1同比增长51.5%,增速放缓主要是Q1上游原材料价格暴涨导致的,问题不大,可以参考宁王,宁王Q1利润同比是负增长。但Q2又重回高增长

中创新航是全球新能车电池前十中增速最快的,抢了曾经的黑马国轩高科的最耀眼新星称号

2、看好的点2:此次中创新航上市募资的资金,80%投入到电池新产能,为后续的继续高增速提供有利的土壤

新能车目前在ZC的加持下,整车销量不断向上,这样车企对电池的需求基本是有多少要多少

而目前中创的产能利用率高达90%以上,基本接近满产满销状态,产能压力大,此次募资资金的80%,相当于92.5亿港币,全都用于提升产能,在电池满产满销的状态下,后续业绩维持高增长将是大概率事件!

3、不好看的点:此次中创招股价38-51港币,招股区间上下浮动34.2%,有点坑,同时上限定价和下限定价,将影响中创的新股评级

4、中性的点:一个是毛利率,一个是大客户模式

这个媒体文章是唱空的,为什么我维持中性?

半年前一篇火爆全网的文章出圈了,这里就不详细讲,字数不允许,这里只讲核心内容:

宁德以前由于在电池业霸主般的地位,所以下游车企在宁王面前是没有什么议价能力的,宁王与下游客户签订的都是有点霸王的条款,这样导致的现象就是,宁王的毛利率在电池企业中是最高的,而且电池在新能车中的成本是最高的,这样下游车企的负担就很大,长此下去车企生存压力大

天下苦宁王久矣,就在这两年,很多下游车企为了摆脱这种局面,纷纷选择逃离宁德,自己扶持其他第三方小电池商,几乎是无成本提供技术和专利知识等,中创新航和国轩高科就是这样被扶持起来的

而中创新航主要靠广汽扶持,没有广汽就没有现在的中创

所以体现在中创报表上就是大客户模式且应收款项高,由于广汽、长安等的扶持,所以价格上给他们的价格就比宁王的低,体现在报表上就是毛利率比宁王低

如果后续发展越来越强大,中创的新客户越来越多,则毛利率就会走高,且对大客户模式的依赖就会小

这个,我觉得目前来看是大概率事件!

二、保荐人和基石分析

保荐人和稳价人都是华泰,历史上跌多涨少,这个偏负面

基石方面:此次拉来了15名基石,应该是创了基石个数最多的纪录了,可能有伙伴觉得是利好,证明中创在机构间抢手

其实不然,这15家基石中,大部分都是电池业上下游的合作伙伴,比如上游的天齐锂业、盛屯矿业、精测电子、大族激光,下游的小鹏汽车、VIVO等,属于整个产业链抱团取暖,友情支持

对于基石方面,这次偏中性,参考意义不大!

三、中签率分析

目前中创招股遇冷,截止写文,公开部分还没足额

最终超购小于15倍是板上钉钉了, 假设认购人数为2000人,一手中签率100%,要多少有多少!

四、估值分析

财务数据方面电池业的公司都比较好看,差不到哪去,决定认购与否的一定是估值

在2022年1-7月电池装机量全球前十大中,有6家是国内企业,其中4家已经上市,分别是宁王、迪王、国轩高科和欣旺达

其中中创排在曾经的新星国轩前面,全球老七,市场份额4.2%,同比增速147%,秒杀国轩(PS:只找出1-7月的数据,8、9月数据出来后,中创的市场份额会比现在更高)

1、和两大天王比较

国内前三是宁王、迪王和中创,我们先来和两大天王比较下

宁王市值1.12万亿,静态PE64,Q1利润增速同比负增长的

迪王市值6131亿,静态PE165,Q1利润增速78.36%

目前中创招股预冷,大概率下限定价,则市值为673.47亿,静态PE(经调整利润)127.6

如单看PE,中创估值高于宁王、低于迪王,但PE估值在两大天王中参考意义不大

原因是宁王Q1是负增长,迪王是整车业务也包括进来了,参考意义都不大

我们用市值/和市场份额比较法,如上图的前十大图

中创市值仅仅是宁王的6%,但市场份额已经去到了宁王的12%,这样看的话,就算宁王有龙头溢价,但中创也有增速高的优势,中创显得低估

中创市值是迪王的11%,但市场份额已经去到了迪王的33%,这样看的话,就算迪王有龙二溢价,但中创也有增速高的优势,中创显得低估

2、和同是新星的国轩高科比较

接着和同是新星的国轩高科比较,基本面肯定是中创最好的

国轩高科市值639.3亿,静态PE 572.4,Q1利润增速是负增长的

这下就有意思了,国轩市值和中创基本一样,但无论是Q1增速、还是静态PE、还是市场份额,中创都秒杀国轩,这样看的话,中创显得低估了

综上,中创估值并没有媒体文章说的那么高估,当然,这里说的是下限定价,上限定价的话,市值就比下限的上涨了32.4%,那就是没有油水,同时不确定性很大了

四、申购计划和新股评级

目前初步认购计划是能白嫖的账户都上了(主要是没港币的原因),理由是:

① 新能源是代表未来的方向,是我国必争的兵家之地,牛股的集中营,同时新能源中游又是新能源中的最黄金赛道,中创又是电池中增速最高的,未来也大概率能维持

② 经过上面分析,中创下限定价估值低,有油水,且目前招股遇冷,大概率下限定价

这个是初步计划,最终计划还会发文公布,如果涉及以下方面,最终计划基本是放弃认购,如:

① 目前港A大盘不稳定,在未来三天内,如果宁王、迪王、国轩股价继续下探,则放弃认购

② 目前招股遇冷,这两天如果认购倍数超过7倍,这样的话下限定价的概率就低了很多,我也会放弃认购

今天的解读就到这啦,不知今天文章对你有没帮助?我是读财报说新股,一个爱好读财报、专职港股打新和港美A三地投资,投资风格长线为主+短线为辅的普通投资者,我们下期见!

标签: 国轩高科 市场份额 利润增速

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